平安宏观环球资产动态跟踪：美元趋势下行 大宗(3)

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　　弱美元下大宗品集体上涨，供给缺口助力飙升

　　近期，大宗商品市场表现火热，这与我们在7月1日发布的《7月大宗月报：大宗商品整体将上行，优选能源有色贵金属》中的观点相符。我们当时的逻辑是“全球基本面改善带来的需求刺激型商品价格上行”，但当下的大宗商品除了需求侧缓慢恢复的带动外，还有金融层面和供给端的利好因素叠加。

　　金融层面，美元指数的趋势下行成为了助推大宗整体走牛的背景，特别是对美元指数走势敏感的黄金、白银等贵金属以及以铜为代表的有色金属，表现优异。

　　就最近涨势火爆的几大品种而言，需求侧与金融层面的利好只是营造了上涨的环境，供给缺口的存在导致供给端的刺激才是其迅速飙升的直接原因。近1-2个月，大宗商品中涨势最猛的有三大品种——白银、玻璃与菜油。

　　白银相对黄金而言，在经济复苏背景下受工业需求提振，弹性本就优于黄金，加上拉美的秘鲁疫情严峻，贵金属矿业公司泛美银业（Pan American Silver）7月21日宣布暂停秘鲁的两大银矿（Huaron、Morococha）的业务运营，造成供给缺口出现，导致国际和国内白银价格连续两天飙升。

　　玻璃在黑色品种中本不受关注，但在房地产竣工潮背景下，需求持续向好，玻璃价格获得了显著提振。同时，供给端出现了刺激因素，全球玻璃生产中心的河北省沙河市，在能耗限制下玻璃制造厂的产能利用率低下且无法提升，供应缺口随着限产的持续与地产竣工的抬升而持续拉大，导致玻璃价格走出了持续三个月的上涨行情。

　　菜油在农产品中也并非日常受关注的品类，但在中加博弈升温背景下，中方限制了加拿大菜籽油企业的进口，加上国内主产区菜籽收获阶段早已过去，供应缺口短期无法补齐，导致菜油走出了持续三个月的大幅上涨行情。

　　展望未来，大宗整体仍将受需求缓慢恢复、美元指数趋势下行而走高，黄金为代表的贵金属与以铜为代表的有色仍然值得看好；能源方面原油价格在40美元/桶以上将面临一定的震荡，动力煤在前期大幅上涨后，也将以震荡为主；工业金属方面，黑色整体不及有色；农产品的结构性机会仍然存在。

　　作为当下的明星品种，白银的供给缺口由于拉美疫情持续发酵而难以在短期补齐，所以上涨持续性最好，铜也有一样的逻辑支撑，只是弹性可能小于白银；玻璃产能受环保限制也难以显著回升，所以玻璃价格未来仍可能保持强势；菜油的供应缺口相对而言更容易补齐，一方面，中加博弈具有较大不确定性；另一方面，菜油与豆油、棕榈油等替代品的价差当下已经很大，这将导致需求端的替代效应增强，这制约了菜油的继续飙升，未来一段时间菜油可能出现自高位显著回落的行情。

　　评级说明及声明

　　股票投资评级:

　　强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20％以上）

　　推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10％至20％之间）

　　中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10％之间）

　　回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10％以上）

　　行业投资评级:

　　强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5％以上）

　　中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5％之间）

　　弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5％以上）

文章来源：《环球市场》 网址: http://www.hqsczz.cn/zonghexinwen/2020/0724/437.html