2015年国际金融市场及资产表现回顾(2)

◆企业债券表现回顾

就投资级评等的企业债券而言，澳元债券、加拿大债券、挪威债券、瑞士法郎债券及日元债券分别整体录得正回报。而英镑债券、美元债券及瑞典债券则录得负回报。就高收益债券市场而言，英镑债券和欧元债券分别于2015年整体录得正回报，而美元债券和加拿大债券分别录得负回报。

英镑的高收益企业债券回报领先其他债券，其相对彭博指数录得3.8%回报。根据罗兵咸永道最近的研究报告显示，英国经济的需求增长依然相对较强，加上新兴市场的波动性增加以及录得接近零通胀率。由于油价下挫，英国的本地需求依然相对较强，同时改善企业的还款能力，形成高收益债券市场的一道支持。此外，中国经济增长放慢，俄罗斯及巴西等国的经济更步入衰退，导致新兴市场的波动性增加。这增加资本流入英国高收益债券市场的可能性。同时，2015年的通胀率录得接近零的水平，导致通货膨胀溢价下降，使高收益债券价格进一步上升。

而加拿大债券则落后大市，录得-3.7%指数回报。油价下跌及加币疲软不利加拿大高收益市场。由于加拿大是一个依赖石油出口的经济体，近期的油价下跌对加拿大的经济造成冲击。这导致加拿大的企业还款能力下跌，使高收益债券价格下跌。另外，加币疲软减弱投资加拿大高收益债券的吸引力，进一步使高收益债券价格下跌。

三、商品市场

◆主要商品表现回顾

商品经历了痛苦的一年。2015年油价大跌成为了表现最差的商品，由年初的每桶超过70美元趺至每桶约40美元，跌幅超过40%。个中原因相信与美国页岩气开发、中国经济及供应量有关。

美国页岩气业的急速增长加上中国经济增长预料将会放缓，而石油输出国组织(OPEC)及俄国并未有因应市场供求作出调整，使油价在供求失衡下下跌。这对相等每桶石油计算，成本平均约50元美元一桶的页岩气造成压力，因为石油输出国组织(OPEC)的成本平均不足15美元一桶。

2015年三种表现较好的商品有可可、棕榈油和橙汁。可可延续四年的升势，2015年上升约13.1%，作价每吨3207美元，超越其他商品。棕榈油全年升近11.2%，为五年来最大的升幅。橙汁期货在第一季往后急升，全年虽然跌0.7%，但仍然是2015年跌幅最少的商品。

中国经济下行令农作物需求减弱，引发农业商品减价潮； 两世纪最强的厄尔尼诺现象使农作物严重失收，加上肥料分派减少，令可可和棕榈油供应超越需求减少的幅度。而科威特出产的橘子类商品则受100年来最严重、而且还没有有效解决方法的虫害影响收成。

▲图六 2015 年主要商品之表现(资料来源: 彭博)

▲图七 MSCI所有国家世界指数中不同产业的表现（资料来源: 彭博, MSCI明晟）

四、行业表现

◆主要产业表现回顾

就各产业在2015年股票市场的表现而言，在同期MSCI所有国家世界指数下跌4.3%下，大部分主要产业均表现不佳。在十大产业中，只有医疗保健、可选择及必需消费品，以及资讯科技产业录得正回报，但回报率却不可观,均少于5%。至于其他产业均同时录得负回报，并跑输大市，它们分别是能源、原料、公用事业、金融、工业及电讯服务产业，跌幅介乎于 -4.8% 至 -24.5%。

2015年最大的赢家为医疗保健产业，整体回报率为4.9%。在医疗技术优化、人口及财富增长、行业间的并购和创新科技融合四大因素推动下，医疗保健服务需求上升，令投资者对此产业前景充满信心，带动指数高收。消费品产业的表现也较佳，可选择及必需消费品指数分别录得2.9%和2.6%的上扬。当中的原因主要是受益于科技和互联网的持续发展，从而改变商业模式，令消费者较容易接触到消费品的资讯，并加强了行业创新及销售竞争,使消费品需求上升，而其中产业龙头雀巢和亚马逊的股价也在这一年上升。至于资讯科技产业，2015年在龙头微软、谷歌等带动下，资讯科技界仍然持续创新及增长，全年累计微升1.9%。

其他产业一概在2015年下跌，并跑输大市。当中, 表现最差的三个产业依次为能源、原料及公用事业，分别录得24.5%、18.1%及10.8%的负回报。当中值得注意的是，国际油价，天然气价格等大跌，使得能源公司的盈利能力也随之下跌，而石油输出国等国际组织也未出手干预市场，故预料熊市仍将持续。至于原料指数方面也较大市多跌约14%，主要原因是国际材料市场产能过剩，价格并持续向下，大大打击了这个产业。最后是公用事业，则因成本持续高企，造成10.8%的负回报。

文章来源：《环球市场》 网址: http://www.hqsczz.cn/qikandaodu/2020/0724/444.html